三年期产品之殇3：消费股低迷易方达高质量严选亏25% 萧楠变招欲力挽败局

成功的投资讲究天时、地利、人和。

(资料图)

天时指能够精准择时，地利指能够选择一条优质赛道，人和指能够找到一家上下一心的企业。

基金经理能够做到上述一条就已经有成为顶流的潜质。

在2021年中国基金报曾做过一个统计，自2015年6月12日起业绩排名靠前的三位基金经理分别是曲扬、萧楠和归凯，有趣的是他们三位的业绩归因刚好各占天时、地利、人和其中一条。

曲扬之所以成名要归功于2018年的精准择时，年初大幅减持，年末精准抄底，一来一回贡献了不少超额收益。

不过由于前海开源基金的灵魂人物王宏远风波不断，公司择时的魔法似乎消失不见，这导致包括曲扬、邱杰在内的前海开源基金旗下明星基金经理在这一轮市场回调中表现比较糟糕。

萧楠就不用说，善于消费股的投资，长期重仓布局白酒板块，充分享受了本轮白酒行业的发展红利。

归凯成名于他出色的选股能力，行业配置分散，较少择时，较为看重公司的质量、核心竞争力、商业模式。

从个人角度来说，笔者比较喜欢选股能力突出的基金经理，因为这种投资策略比较容易复制，也更为稳定。

消费股低迷易方达高质量严选亏25%

“天时、地利、人和”，基金经理能够拥有其中一个有利条件投资就能顺风顺水。

但与之相反，当市场不配合的情况下基金经理就如逆水行舟，事倍却功半，就像目前的萧楠。

易方达高质量严选成立于2020年年末，处于市场的相对高点，这是天时不利；萧楠擅长消费股，而消费股由于抱团行情泡沫破灭，这是地利不利。

面对两个不利的因素影响，易方达高质量严选表现不佳。据wind数据显示，易方达高质量严选成立至今亏损25.63%，在偏股混合型基金中排名1058/1379。

不过面对困难萧楠并没有坐以待毙，在逆势中主动寻求改变，其中有两次特别出彩的操作。

从自然年度来看，易方达高质量严选在2021年表现并不好，4个季度有3个季度排在同类产品的后50%。

在2021年年报中萧楠反思了全年的错误，主要是对互联网和消费板块存在错判。“有市场风格切换、宏观环境转弱、疫情反复、政策约束等原因，也有我们对利空不够敏感，尤其是对政策理解不到位、对景气周期下行不够警惕的原因。此外，在操作上，我们的仓位调整不够果断，也带来了损失”。

在年报中萧楠还提到了两点：

其一，配置潮玩行业相关公司，大概率是指泡泡玛特，从结果上看也是一个不小的错误，亏损较大。

其二，配置了煤炭和电力板块。萧楠认为一些传统行业资本开支逐渐减少、供给趋于收缩，在该背景下这些行业未来需求的不断增长有望带来较好的投资机会。

从结果上看，重仓配置兖矿能源、陕西煤业、平煤股份、中国神华、山西焦煤和扬农化工为产品贡献了不小超额收益，这是萧楠第一次出彩的亮点。

来源：中庚小盘价值，2021年年报

如果经常读我们《精读季报》系列文章应该有印象，萧楠对煤炭板块的投资逻辑与丘栋荣十分相似，他们是最早一批布局煤炭板块的明星基金经理，并且在2022年收获满满。

反观我们在上一篇文章提到的国寿安保基金的吴坚，在煤炭板块的投资上萧楠是在清晰投资逻辑指导下提前布局，吴坚在市场热点引诱下追高买入，投资能力高下立判。

2022年4季度，萧楠根据市场环境再次变招，减少了动力煤品种配置，增加了港股互联网行业的配置，其中包括美团、快手和腾讯，这是第二个操作亮点。

值得一提的是，这次萧楠和丘栋荣又想到了一起，但萧楠的动作要快于丘栋荣。

持仓数据显示，萧楠在2022年4季度末配置了腾讯、快手和美团，而丘栋荣是在2023年1季度才开始动手。

当然，赚钱可能是赚钱，但对于萧楠配置快手这只股票笔者还是有不同意见，这家公司财报有诸多槽点，感兴趣的可以看下我们此前文章。

萧楠另一个“变”

文章的最后我们再聊一个很多人没有关注到的点，可能也是萧楠寻求的另一个改变。

目前萧楠管理4只产品，其中易方达瑞恒混合明显跑赢了其他3只产品。

据ifind数据显示，过往几个季度4只产品的重仓股高度相似，这代表着个股的选择并不是易方达瑞恒混合实现超额收益的原因。

笔者进一步比对了其他数据发现，易方达瑞恒混合在2022年之前与其他3只产品的换手率基本相同，而2022年相较于其他3只产品明显提高。

同时，易方达瑞恒混合实际净值曲线也是在2022年开始明显跑赢重仓股虚拟净值，这代表产品在交易层面提供了超额收益。

资料显示，易方达瑞恒混合是由萧楠和王元春共同管理，萧楠的产品换手率一般在100%左右，而王元春的产品换手率普遍在200%左右

从这个角度来说，王元春可能在交易层面上在为产品提供超额收益。

王元春是一位值得期待的基金经理，单独管理的易方达现代服务业年化收益率20%，外界普遍将他看做萧楠的接班人。

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